环保部部长陈吉宁于1月29日在北京主持召开环境保护部常务会议时称,为严格落实水污染防治工作责任,强化监督管理,加快改善水环境质量,对各省(区、市)人民政府《水污染防治行动计划》(“水十条”)实施情况开展考核,制定《水污染防治行动计划实施情况考核办法》是十分必要的。我们认为会议的决定对于“水十条”以至以后的“土十条”的落实执行有十分重要的意义。另外,据经济参考报报导,目前环保部正在加快制定“十三五”规划,规划将以环境质量改善为核心,气水土三大环境战役将推进实施。
该规划有望于3月上报国务院。值得注意的是,与“十一五”、“十二五”相比,在目标实施上,环保“十三五”规划将会从以往的总量控制目标及减排目标,变成环境质量改善和污染物总量控制的双目标,内容将涉及绿色经济、核安全问题、土壤环境保护、生态环境保护、水环境污染防治等诸多方面。我们认为严厉的执法及支持的政策将刺激未来几年的环保投入,对行业的发展相当正面。
据国务院发展研究中心资源与环境政策研究所副所长常纪文称,“十三五”规划中要体现几项重要的内容,将参照“水十条”和“大气污染防治条例”等文件,量化出更为严格的排放标准和治理目标。另外,“十三五”规划还将把环保和全面建设小康社会相结合,例如加大农村污水处理和垃圾处理等投入,将环保作为区域发展的约束性条件。规划并将包括发展绿色金融、绿色信贷、绿色保险等内容,设立税收等鼓励政策,推进环保第三方治理,最大程度撬动社会资金。据环保部规划院测算,预计“十三五”期间环保投入将增加到每年2万亿元(人民币,下同)左右。伴随着“大气十条”、“水十条”的落地实施以及“土十条”的预期出台,“十三五”期间社会环保总投资有望超过17万亿元,较“十二五”约5万亿元的投资增加2倍以上。
环境治理行业公司大致可分为建筑工程类、设备生产类及污染物收集及处理类(项目运营类)。香港上市环保公司较为为项目运营类。一般而言此一细分行业要求相关公司与地方政府有良好的关系、以及有优良的融资能力。因此,上市的国企相对民企有较强的竞争优势。但随着国务院于去年4月21日通过并发布“基础设施和公用事业特许经营管理办法”,推进PPP模式(Public-Private-Partnership,亦即公私合营),以及其它支持民间资本进入环境治理市场的政策后,明显加大了对民营的环保企业支持力度。
其中包括更透明的定价机制及更宽松的融资环境等,加上民营企业经营较高效,一般亦有较多的技术累积,使国企及民企可于接近的起跑线竞争,有利于行业发展。基于规模较大的企业可更易获得相关的经营执照、更易获取成本优势、以及更易获取相关的融资,我们认为不论国企或民企,投资者均应选择龙头企业作投资标的。
我们认为北控水务(00371HK)及光大国际(00257HK)作为国企背景的水处理及固废处理的行业头公司,可充份受惠于行业的整合大潮,其国企背景使公司能更易获取新项目及所需的庞大资金。另外,东江环保(00895HK)作为工业危废处理的行业龙头,拥有上市企业里最多的危废处理执照,加上通过并购以完善其产业链及扩大经营规模,收入及利润增速高于同业。我们认为这些公司将较能受惠于未来几年环保市场的急剧扩充。光大国际(00257HK)是我们的行业首选股。目标价为13.46港元。评级为“收集”。维持行业“跑赢大市”评级。风险包括:1)“十三五”规划投资额低于预期,2)后续建设资金不足,3)后续政策力度不足。
