碧水源近日发布公告，以7500万元现金收购冀环公司100%股权及定州京城环保100%股权。
一、首次进入危废行业
公司固有城市生态环境建设业务涵盖小城镇生活垃圾、污水污泥及餐厨垃圾处理等固废治理领域。此次并购标志着公司开始进军危废处置领域，实现了原有固废业务的拓展。并购标的冀环公司持有《国家危险废物名录》49类危废中医疗废物等13类的处理资质，目前具有危废等焚烧处置规模约9500 吨/年、废活性炭处置规模1.50万吨/ 年及再生活性炭销售约3000吨/年等。此外公司计划未来追加投资约1.60亿元，焚烧处置能力2020年将扩充到2.9万吨/年。按照危废焚烧处置费用3190元/吨、净利率16.51%计算，冀环公司每年危废焚烧处置可贡献净利润500.34万元，7500 万元的收购价格对应估值为14.99倍。
二、积极布局京津冀市场
冀环公司及定州京城环保均位于河北省，公司此前在河北拥有秦皇岛碧水源、正定碧水源等多个子公司，并实施过张家口崇礼县污水处理等多个标杆性工程项目，此次收购将在市场
端及产业端与公司形成明显的协同效应，强大的资源整合能力将提升公司在石家庄、保定乃至京津冀的区域竞争力，也有利于后期业务的持续拓展。
三、盈利预测及投资建议
公司近期中标安徽六安黑臭水体治理PPP项目，总投资约6.29亿元，看好公司大环保内跨领域布局的持续成长性。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.85、1.20、1.63元，对应的估值分别为22x、15x 和11x，维持“买入”评级。
