第一轮工业环保：2012 年从电力行业大规模启动
2012 年，火电行业开始执行新的大气排放标准，前期政策密集出台，火电烟气治理市场正式大规模启动，此后3-4 年电力烟气治理公司收入与利润维持高增。为何2012 年是电力环保行业的临界变化点？①技术路径逐步成熟；②2012 年前我国电力供给紧张，经过电力建设高峰，2012 年开始电力供需逐步平衡，电力行业步入平稳发展期；③成本端，煤价自2011 年中开始下行，收入端，煤电联动致2011-2013 年上网电价维持高位，火电盈利向好；④雾霾问题凸显，保障政策强力执行；⑤环保电价补贴机制，调动电厂积极性。
目前回头看，电力烟气环保总市场空间约4000 亿元，尚未启动的火电脱硫废水零排放市场空间可达1000 亿元以上，预计超低排放建设高峰过后将会启动。
第二轮工业环保：2018 年非电领域环保即将启动行业间排放标准不均衡，火电烟气治理边际效应递减，未来减排重点来自钢铁等非电行业。我们认为目前是非电环保启动之时：①环保是经济转型与供给侧改革的重要抓手；②我国经济进入到重视环境问题的阶段；③环境保护的规划标准、法律与管理制度基础逐步完善，环保督察严厉程度空前，“一刀切”政策转向限产，有效释放治理需求；④供给侧改革去产能带动周期品价格上涨，周期行业盈利普遍获得改善。
第二轮工业环保的市场空间和相关标的
钢铁行业烟气治理：新标准正式出台预计将带动钢铁行业除尘脱硫脱硝设备订单400-600 亿，将在未来2 年集中释放，相关标的：清新环境、龙净环保、雪浪环境。
工业锅炉煤改气：重点区域替代燃煤锅炉18.9 万蒸吨，预计将增加天然气消费量570-640 亿方，改造工程将带动投资284 亿-378 亿元，相关标的：百川能源、迪森股份、大元泵业。
VOC 治理：监测设备和治理的市场空间预计各在1000 亿元左右，监测相关标的：聚光科技、雪迪龙、先河环保、盈峰环境、天瑞仪器、汉威科技。治理相关标的：先河环保、汉威科技。
工业废水：新建市场主要是基于标准提高的提标改造，废水运营目前市场空间约685 亿元左右，未来将继续提高。相关标的：
博天环境、博世科、万邦达、上海洗霸、中电环保、巴安水务。
油田污泥处置：增量污泥空间200 亿/年，存量污泥空间3000亿元，将在未来几年快速释放。相关标的：天翔环境、博世科。
