公司10月28日发布2019年三季报，前三季度实现营收42.69亿元，同比增长19.05%；归母净利为7.36亿元，较上年同期下滑0.99%；扣非后归母净利为7.19亿元，同比增加20.18%。
经营分析
扣非后归母净利增20%，业绩符合预期：前三季度公司实现营收42.69亿元，同比增长19.05%；归母净利7.36亿元，同期下滑0.99%，原因是去年同期确认官窑市场股权处置收益，税前收益约1.6亿元。扣非后归母净利为7.19亿元，同比增加20.18%，增速符合市场预期。公司前三季度毛利率为29.49%，同比下降4.71个百分点，主要是环保、安全要求提高，物料投入及设备技改投入加大以及物料价格上涨所致。公司期间费用占营业收入的比重为11.64%，同比下降0.49个百分点，体现了公司良好的费用控制能力。
经营数据持续向好，污水处理均价涨幅较大：公司前三季度各业务板块经营数据全面向好，其中垃圾发电业务1-9月累计已结算电量10.90亿度，同比增加8.29%；自来水销售量为31983万吨，同比微降0.18%，但水价增加0.02元至0.20元/吨；污水处理量为16441万吨，同比增加3.25%，7-9月污水处理业务均价比2018年均价增长44.33%，主要原因从2018年8月至2019年9月，先后有八间污水厂根据提标改造相关协议执行了新的单价。
收购固废项目进展顺利，固废建设项目资金有保障。截至10月，公司已与 盛运环保等各方就资产收购达成一致，收购4个项目共计产能3500吨/日；收购淮安市生活垃圾焚烧发电二期项目，规模为800吨/日。目前公司固废项目进入快速建设期，资金需求大，前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金高达27.09亿元，同比增加99%。前三季度公司银行借款增加333%至33亿，同时公司10月份发行第一期超短期融资券，金额为5亿，票面利率为2.96%，公司固废项目建设资金有保障。随着公司固废项目的建设，后续公司业绩持续释放有保障。
投资建议
预计公司19-21年营业收入为56.78亿、67.00亿和73.70亿元，对应的归母净利9.12亿、11.18亿和12.53亿元，19-21年EPS分别为1.19和1.46和1.64元，对应动态PE为16倍、13倍、11倍。目标价23.80元，维持“买入”评级。
