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兴蓉环境2019业绩符合预期,水务、固废产能稳步提升

日期:2020-04-03    来源:中金公司

国际节能环保网

2020
04/03
11:48
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关键词: 兴蓉环境 水处理企业 固废处理企业

2019业绩符合预期

公司公布2019年业绩:收入48.38亿元,同比增长16.3%;归母净利润10.81亿元,同比增长9.44%,对应每股盈利0.36元,符合预期。公司派发股息0.09元/股,分红率24.7%,对应股息率2%。

产能扩张带动业绩增长:1)供水收入同比增长7.5%至19.9亿元;污水处理同比增长11.51%至13.2亿元。2)受益于隆丰环保发电厂投运,垃圾处置量同比增长48%,垃圾处置收入同比增长21.7%至2.6亿元;3)管网工程同比增长40%至7.97亿元。

盈利能力方面:1)公司水务板块运营稳定带动毛利率稳中略升,其中供水业务毛利率基本稳定在49.52%;污水处理业务毛利率同比增加0.59ppt至38.69%;2)由于原材料成本提升,管网工程毛利率同比减少8.2ppt至17.6%;3)由于产能规模提升,垃圾发电等环保业务毛利率同比增加1.6ppt至33.87%。

发展趋势

水务产能稳定提升,长期受益城市扩张。当前供水、污水处置产能(含在建)330、350万吨/日。公司积极参与成都“东进战略”,2035年成都东部新城总规划人口385万人,约为2019年成都常住人口23%。预计公司作为成都市国资控股的环保龙头,有望充分受益成都城市圈扩张红利。

固废处置项目积极推进。公司已投运产能3900吨/日,在建万兴项目二期(3000吨/日),同时万兴三期(3000吨/日)也在积极推进中,在建、拟建产能约为已投运1.5倍,预计有望带动固废收入快速增长。

三峡集团持续增持。截至3月底,长江环保集团及三峡资本合计持有公司8.6%股份。三峡集团围绕“长江大保护”积极布局,考虑其资源优势充足,预计公司未来有望与三峡集团在水务业务领域产生协同效应,带动公司订单、产能增长。

盈利预测与估值

由于产能提升,上调公司2020年净利润6%至11.98亿元,引入2021年净利润13亿元,当前股价对应11.9/11倍2020/2021年市盈率。维持“跑赢行业”评级和目标价5.65元不变,较当前股价有18%的上行空间,对应14.1/12.8倍2020/2021年市盈率。

风险

公司项目推进不及预期,成本提升风险。


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