公司是少有的具备垃圾焚烧产业链全覆盖能力的综合服务商，全产业链协同能力奠定突出的竞争优势，新项目拓展能力强，在手项目质量高，储备产能进入快速释放期。
投资要点：
首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测公司2020-2022 年净利润为6.61、7.87、9.53 亿，对应EPS 为0.39、0.47、0.57 元。考虑到，1）公司为A股垃圾焚烧行业稀缺的国资全产业链服务商；2）公司新股属性强，估值弹性更明显；3）伴随公司储备产能持续释放，业绩持续成长性强，综合PE、PB 两种估值法更保守的结果，给予目标价13.78 元，27%向上空间。
三峰环境：重庆国资旗下垃圾焚烧全产业链服务商。公司专注垃圾焚烧行业二十余年，是国内最早一批起步的龙头，目前业务覆盖垃圾焚烧全产业链，主业包括垃圾焚烧设备定制、EPC 建造、以及项目运营服务。
核心竞争力：覆盖垃圾焚烧全产业链，综合实力雄厚。1）公司有全资质、专业化的垃圾焚烧发电工程总承包能力。2）多年发展及国际化合资合作，积累了先进的垃圾焚烧运营管理经验。3）全产业链协同能力铸就突出的品牌优势，新项目拓展能力强，在手项目质量高，拥有多个行业最优秀的核心项目。①公司手握我国常住人口最多的直辖市重庆市绝大部分垃圾焚烧项目，目前已投运项目在重庆的市占率达到94%。②目前68%的在手项目分布在川渝、广东、江浙等较发达地区，除了西北的部分项目正处于爬坡期，公司已投运的垃圾焚烧项目运营数据整体较为优秀。
成长逻辑：储备产能快速释放，仍有翻番空间。公司已投运垃圾焚烧项目总产能2.1 万吨/日，在手总产能4.1 万吨/日，处于在建&筹建状态的项目规模约为2 万吨/日，产能仍有翻番空间。根据公司目前在建工程的进度，以及近年来资本开支的节奏，我们预计目前在手的储备产能将在未来三年陆续投运，驱动公司EPC 建造、设备销售以及运营利润的高增长。
风险提示：项目进度、新项目拓展低于预期、行业政策变化等。
