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龙马环卫全年业绩符合预期,维持“买入”评级

日期:2021-04-09    来源:华西证券

国际节能环保网

2021
04/09
11:09
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关键词: 龙马环卫 环卫装备 厨余垃圾处理

华西证券发布研究报告称,维持龙马环卫2021-2022年业绩不变,新增2023年业绩,营业收入分别为65.69亿元、79.86亿元、95.55亿元,分别同比增长20.7%、21.6%、19.6%;归母净利润分别为5.29亿元、6.37亿元、7.58亿元,分别同比增长19.5%、20.4%、19.0%;EPS为1.27元、1.53元、1.82元,维持“买入”评级。

华西证券指出,公司作为环卫装备龙头企业,环卫服务业务全年收入占主营业务收入的比例为56.03%,环卫服务营收占比持续提升。随着疫情可控,环卫装备业务得以正常开展,公司装备业务收入有望回暖,华西证券仍然看公司后续业绩稳定上升。

华西证券主要观点如下:

事件概述:2020年04月07日,公司发布2020年年度报告,全年实现营业收入54.43亿元,同比去年增长28.75%;实现归母净利润4.43亿元,同比去年增长63.71%,EPS为1.06元。

1.全年业绩符合预期,环卫服务业务成主要贡献力:

2020年度,公司实现主营业务收入54.03亿元,同比增长28.94%。营收稳步提升,主要来自环卫服务业务的稳定增长,全年环卫服务业务收入30.27亿元,同比增长69.21%,占公司年度主营业务收入的56.03%,较2019年的42.69%增加13.34pct。公司新增中标的环卫服务项目33个,新签合同年化合同金额6.59亿元,同比下降46.29%,新签合同总金额24.32亿元,同比下降78.15%;截至2020年12月31日,公司在履行的环卫服务年化合同金额33.67亿元,同比增长27.78%,合同总金额284.24亿元(含项目顺延服务年限合同金额及已中标项目补充合同金额),同比增长12.23%,待履行的环卫服务合同总金额195.18亿元。虽然2020年公司新增中标订单不及2019年,但依靠大量的存量订单,公司环卫服务仍实现进一步的突破。2020年度,公司环卫装备业务收入23.76亿元,同比下降1.06%,占公司年度主营业务收入的43.97%,较2019年的55.50%下滑11.53pct。环卫装备业务的下滑主要受疫情影响,公司环卫装备销售量出现下滑,全年环卫装备总销量6916辆,同比减少1290辆,下降了15.72%。但是,目前公司环卫装备市场占有率5.49%,环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为10.91%,均保持行业前三水平,在行业中仍有较好竞争力。

2.核心财务指标创历史新高,顺利完成非公开发行股票审核工作:

2020年,公司经营性现金持续向好,各项核心财务指标均创历史新高。经营活动产生的现金流量净额8.80亿元,同比增加172.25%,大幅提升得益于公司加强应收账款管理,加快贷款回笼。良好的经营性现金流保障公司经营业务开展,对公司利润产生积极影响。此外,销售费用4.46亿元,同比增加12.02%,主要系销售人员工资及福利、营销服务及广告宣传费等增加所致;管理费用3.25亿元,同比增加51.36%,主要系管理人员工资及福利、业务招待费用增加所致;财务费用同比减少222.25%,主要系银行存款利息收入增加所致。且公司2020年非公开发行股票申报材料于2020年9月25日获得证监会受理,2020年12月4日获得证监会核准批复(证监许可[2020]3338号),本次发行募集资金总额不超过10.62亿元,目前尚未完成发行股票工作。公司通过拓宽融资渠道,降低融资成本,为公司的未来发展提供了资金保障。

3.新能源环卫装备增速行业领先,加强固废业务布局:

在“碳达峰、碳中和”的政策背景下,越来越多的环卫项目要求使用新能源装备,未来新能源装备市场潜力巨大,公司紧跟政策风向,加大新能源环卫装备业务投入,新能源环卫装备业务实现快速增长。2020年,公司新能源环卫装备收入3.33亿元,同比增长171.88%,占公司环卫装备业务收入的14.03%;销量352台,同比增加208台,增长144.44%,占公司环卫装备总销量的5.09%。根据“银保监会”的新车交强险数据统计,公司新能源环卫装备市场占有率8.82%,排名第三。公司抢抓行业发展机遇,提前做好新能源环卫装备领域的产品布局,截至2020年12月31日,公司拥有新能源环卫车型12个品类,新能源环卫车辆公告累计68个产品。此外,公司紧跟国家政策导向,在全国深入开展垃圾分类的时候,积极布局固废业务,弥补公司短板。2020年,公司实现渗滤液处理设备和厨余垃圾处理设备的销售,并拓展了运营服务项目,继续加深“设备销售”向“设备销售+运营服务”模式转变,全年实现收入815.40万元,同比增加59.08%。

风险提示:

1)环卫服务业务后续中标订单不及预期;

2)环卫装备市场竞争力下滑,市场份额持续下降;

3)环卫服务市场化不及预期。


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