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蓝电环保应收账款递增 脱硫业务毛利率下滑涉嫌低价竞争

国际节能环保网  来源:和讯网  日期:2018-01-24
   江苏蓝电环保股份有限公司(下称“蓝电环保”)近日发布招股书申报稿,拟登陆上交所。本次拟发行不超过1793万股,保荐机构为招商证券。
 
  公开资料显示,蓝电环保是一家主要从事电除尘器、布袋除尘器、电布袋除尘器以及脱硫脱硝设备研发、制造和销售业务的公司,其前身是成立于1997年9月的泰兴市电除尘设备厂。新股日历
 
  应收账款占收入超9成 主要客户不稳定
 
  近年来,蓝电环保的资产规模不 断扩大。招股书显示,报告期内公司总资产分别为3.42亿元、3.59亿元、3.74亿元、4.05亿元。
 
  与之相比,蓝电环保的盈利能力却难言乐观。其营收分别为2.14亿元、2.35亿元、1.88亿元、1.72亿元;净利润分别为0.37亿元、0.39亿元、0.26亿元、0.28亿元。2016年的净利润大幅减少,下降速度为33.33%,超过同期营业收入的下滑幅度。
 
  2016年,蓝电环保的经营活动产生的现金流量净额为-2,085.64 万元,比同期净利润低 4,669.11 万元。公司表示差异较大的主要原因是当期存货大幅增加 5,246.10 万元所致。
 
  蓝电环保应收账款递增 脱硫业务毛利率下滑涉嫌低价竞争
 
  随着销售收入的增长,蓝电环保应收账款也快速增长,报告期各期末,其应收账款余额分别为1.36亿元、1.53亿元、1.43亿元、1.63亿元,分别占同期营业收入的63.37%、64.92%、76.22%、94.47%;而与公司总资产的比重分别达到36.65%、38.79%、33.21%、36.53%,这意味着公司的近四成资产是应收账款。
 
  蓝电环保经营业绩波动较大,或与其合作方产生的收入缩水密切相关。招股书显示,蓝电环保与成都华西开展合作,2014年-2017年9月底,蓝电环保与成都华西合作的脱硫项目收入占当期脱硫收入的比例为100%、76.35%、24.48%、35.39%,占比不断下滑。
 
  招股书显示,蓝电环保对前五大客户也存在一定程度的依赖。
 
  报告期内,蓝电环保向前五大客户销售分别占当期营业收入的比例分别为55.69%、65.14%、47.57%、64.13%。其中,向第一大客户销售的收入分别占当期营业收入的24.02%、21.64%、28.91%、25.34%。
 
  不过,蓝电环保的前五大客户存在一定的变动,且各期第一大客户均不相同。报告期,公司第一大客户分别为中国黄金集团旗下的2家公司、内蒙古地质勘查下属两家公司、金川集团旗下3家公司、山东恒邦冶炼。
 
  相关分析认为,对于一家制造业企业而言,一般情况下,其客户较为稳定,尤其是主要客户,以便保障其生产销售的稳定性,从而实现稳定的利润。在其看来,如果一家公司的主要客户频频变动,其销售必然存在波动。
 
  脱硫业务毛利率下滑 或涉嫌低价揽客
 
  蓝电环保自 2011 年起开始筹备脱硫业务,并于 2012 年开始投产并确认收入。报 告期内,公司稳步发展除尘设备业务,积极拓展脱硫业务,规模不断扩大。报告期内,公司脱硫业务的销售毛利分别为 3,229.93 万元、4,255.93 万元、2,783.92万元及 2,444.39 万元,占主营业务毛利的比例分别为 44.78%、51.88%、45.09% 及 45.44%,已经成为公司重要的盈利来源。
 
  蓝电环保应收账款递增 脱硫业务毛利率下滑涉嫌低价竞争
 
  蓝电环保解释称,脱硫业务毛利率逐年降低,主要受项目个体毛利率差异的影响:2014年毛利率较上一年下滑2.81%,主要是受内蒙古兴安银铅冶炼有限公司(下称“兴安银铅”)脱硫装置项目影响,2014年,兴安银铅脱硫装置项目毛利率仅为0.98%;2015年较2014年下降7.08%,则主要是受兴安银铅脱硫装置项目和内蒙古兴安铜锌冶炼有限公司(下称“兴安铜锌”)脱硫装置项目的影响,上述两个项目2015年的毛利率仅分别为6.07%和26.83%,均远低于同期蓝电环保脱硫业务的平均毛利率。
 
  前五大客户中,勘查公司分别持有兴安铜锌和兴安银铅51%和87%股权。2014年、2015年兴安银铅和兴安铜锌合计为蓝电环保贡献销售收入1368万元和5087万元,占当期营业收入的比例分别为6.38%、21.64%。
 
  工商资料显示,勘查公司近两年营业总收入分别为3059万元、3593万元,净利润分别为2149万元和-1907万元。
 
  业内人士认为,勘查公司2015年业绩增速已近乎停滞,而勘查公司2015年还能为蓝电环保贡献超过5000万元,或许与蓝电环保提供超低价(毛利率超低)的工程合同有关。
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