要点分析：
1)华光股份为国内中小锅炉龙头企业，产品结构调整下垃圾焚烧、生物质、天然气锅炉业务有望迎来快速发展。
2)背靠大股东资源背景优势，华光股份通过辽宁公主岭垃圾焚烧发电项目切入环保运营，并承接大股东投资的光伏电站EPC业务，未来有望是主营业绩的增量部分。
3)锅炉烟气治理、脱汞、催化剂再生提升华光新动力增长空间。
4)国企改革加速，环保+新能源的并购和资产注入将为公司带来突破性发展。
一、华光股份主营业务介绍
华光股份是集设计总包、设备制造、烟气治理以及全产业链综合的高端设备制造、运营和服务商，主营业务包括电站锅炉、光伏电站、EPC工程总包、烟气治理和热力供应等。
2015年公司新增订单46.41亿元，其中节能高效发电设备订单18.31亿元，占比39.45%;环保新能源发电设备订单6.96亿元，占比15%，其中垃圾焚烧锅炉(含炉排)新增订单5.20亿元，同比增长了413.47%;电站工程与服务订单18亿元，占比38.79%，其中光伏电站工程新增订单8.99亿元;环境工程与服务订单3.14亿元，占比6.76%。公司今年订单同比基本持平，公司热力供应业务较为稳定，预计年收入在3.5亿左右，利润总额约5000万元。
二、产品结构调整，垃圾焚烧、天然气余热锅炉、高参数高效节能热电联产锅炉业务将有所增长。
锅炉业务结构调整：华光股份煤电锅炉市场占有率是前三。受国家宏观经济和环保政策的影响，煤电锅炉市场逐渐减少，目前公司的产品结构正在向垃圾炉、高参数节能高效热电联产锅炉方向调整。
垃圾焚烧锅炉优势明显：2015年新增订单5.2亿，同比增长413%。垃圾焚烧发电项目正在向三四线城市逐步渗透，未来仍会有较大的市场空间。公司为全国的主要垃圾运营商配套做设备供应，500t以上的垃圾锅炉市场占有率是全国领先。
三、公主岭项目打响环保运营第一枪
公主岭垃圾焚烧项目今年4月18日开工，预计到17年底可以商业运行。规模是2X400t的，一期是1X400t，投资规模大概2亿，以BOT模式运行，特许经营期30年。垃圾处理费是50元/吨。
中国三四线城市垃圾焚烧趋势增强，公司通过这个项目可以发散出去，对东北三四线城市进行拓展，进行项目储备。
四、热电联产的设备项目是公司今后的主攻方向之一，投资运营公司也会考虑去拓展。
国家出台新政策，关停小容量低参数排放指标不达标的热电项目，我们预计公司未来会加大园区的小容量改大容量的项目，模式不排除设备供应，EPC总包，BOT等。
五、背靠大股东稳定拓展光伏EPC业务
华光股份光伏新能源项目和中国机械设备进出口总公司与国联环保能源一起在做，发展的模式为集团做光伏电站的BOT，公司负责EPC，我们预计每年有望贡献5亿元左右收入。
六、烟气脱汞、催化剂再生提升华光新动力增长空间
华光新动力15年实现净利润0.57亿元，13-15年实现了两年业绩四倍增长。随着目前燃煤电厂脱硫脱硝基本接近尾声，我们预计华光新动力未来增速有可能会放缓，未来主要的看点包括：
1)工业锅炉和垃圾锅炉的脱硫脱硝，垃圾锅炉烟气治理的市场。
2)当前国家对烟气排放的指标还可能还有新的要求，我们预计未来在汞等污染物的排放上会进一步有政策出台。公司在烟气脱汞上有技术储备，未来市场若爆发则可以抢先抓住机会。
3)可再生的催化剂在研发阶段，预计年底在友联热电做实验。催化剂再生将使催化剂成本，且可省去了废旧催化剂处理的费用，未来会有较大的市场替代空间。
七、国企改革预期仍存在
无锡市国资委在2016年3月强调，“以威孚高科、华光股份、太极实业等上市公司为主体，通过兼并、重组、股权收购等形式，开展兼并重组与投资合作”，华光股份国企改革预期仍然存在。十三五公司计划就是做到“百亿华光”，从目前的收入来看差距还是很大，只考现有主营业务收入不可能，必须靠外延和兼并。外延方向：1)不会收购不熟悉的领域;2)要和环保、新能源有关行业;3)能对公司互补的、拉长产业链;4)集团层面有优质垃圾处理、水务、热电板块、热力供应等资产，不排除注入可能。集团和公司对国企改革十分重视，也在陆续付之行动。
