固废业务收入同比增长 37%, 南海模式为布局固废一体化奠定基础分业务看, 固废业务上半年实现营收 10.98亿元(+37.01%)表现亮眼, 主要系处理量增长、 新增产能投产等所致; 燃气业务受益新用户开拓营收同比增长 17.2%, 排水业务受益污水厂提价营收同比增长 37.4%。 据公告统计, 目前公司垃圾焚烧在运产能达 1.13万吨/日, 在建及筹备超 1.2万吨/日; 据中报披露 2019年内漳州南部 1000吨/日已进入调试、南海三期1500吨/日将于 9月底完工。 在垃圾分类大背景下公司有望向前端垃圾分类及收运环节发展,在现有项目所在地探索相应业务,实现与后端协同。
江西危废今年已投入运行,佛山危废预期年底建成, 固废增长添动力根据公司中报及评级报告披露, 江西赣州危废项目于 2019年度投入运营,该项目处置规模为 7.2万吨/年, 处理范围涵盖 36大类 172种危险废物,截至 2019.3月已签署处置合同近 6000万元。 此外, 佛山绿色工业服务中心工程(南海)危废预计今年年底建成, 对应处置规模达 9.3万吨/年。
成功引入国投电力(9.260, -0.04, -0.43%)为战投, 拟发可转债加速项目建设,维持“买入”评级预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.22、 1.45和 1.70元/股,按最新收盘价对应 PE 分别为 13.8、 11.6、 9.9倍。 公司区位优势明显, 多业务布局增强成长确定性, 扣非业绩维持 20%左右成长, 我们给予 2019年 17倍 PE 估值,对应 20.66元/股合理价值, 公司成功引入国投电力为三股东,拟发行可转债用于固废项目投资, 维持“买入”评级。
风险提示水厂建设进度低于预期,固废项目建设进度不达预期;新建项目资产回报率下滑;燃气下游需求不达预期;燃气采购价格大幅上涨。
