总体来水丰沛，水电板块整体盈利能力提升 但不同区域业绩分化。水电行业成本比较固定，成本中仅财政 规费为可变成本，会随发电量增长而增加，当来水偏丰时，发电量增加，发电成本小幅增加，毛利上升，企 业盈利能力增加。今年来水总体偏丰，但不同区域分化较大。其中福建、云南、广东、湖南来水偏丰，四川， 长江中上游来水与去年持平，贵州来水偏枯。A 股水电上市公司的业绩也反映了这一特点。
火电燃料成本下降，整体盈利改善，但不同区域业绩增长不一。动力煤成本是决定火电站盈利水平的关键 因素，上半年动力煤价格下降约 4%，火电企业毛利上升，企业盈利水平增加。A 股 35 家火电上市公司业 绩也印证了这一情况。但不同区域火电企业业绩增长不一，全国型电力企业发电量稳定，营收稳步增长， 业绩回升；地方型火电企业中华中区域电力企业发电量高增，营收高增，业绩耀眼。
水务板块水环境业绩大幅下滑，水务运营稳健增长。2018 年以来国家实施金融降杠杆以及 PPP 项目风险严 格控制的措施，加上部分区域地方政府财政开支缩减，导致了上半年水环境治理公司现金流紧张，业绩几乎 全军覆没。而水务运营板块新建污水处理厂空间仍存，存量水厂提标改造后提价，业绩稳健增长。
固废行业市场广阔，但整体利润增速回落。固废板块业绩增速较差，其中危废板块表现最差，主要是由于行 业产能增长快速，已运营项目产能利用率提升不及预期；再生资源和环卫行业表现平平，主要由于企业以电 子家电拆解为主，对补贴依赖程度较高；环卫服务行业营收和订单增长迅猛，但竞争激烈且部分新项目处于 磨合期，利润率尚不如意；仅土壤修复和垃圾焚烧表现优异，订单快速释放。
投资策略：公用事业方面，随着我国经济进入新的发展阶段，第三产业已成为经济增长的主要引擎，经济增 长对能源的依赖降低，电力整体装机容量高速增长的时代已经过去。建议关注业绩稳定，高金额分红的电力 企业和区域电力需求增长较快的电力企业。环保方面，国企入主，相关公司的融资能力将会得到改善，建议 关注融资能力改善的水务运营企业。固废处理行业大幕刚刚打开，相关公司的业绩将会不断增长。
风险提示：宏观经济下行用电量不及预期；天然气供应不到位，价格上涨；环保新建项目收益率不及预期。
