根据经验数据，每人每天产生的厨余垃圾约为0.3-0.5kg，数倍于餐厨垃圾(每人每天产生量约为0.1kg)，我们预测仅46个垃圾分类重点城市每天的厨余垃圾清运量就达到13万吨，厨余垃圾的处置能力缺口大，预计投资规模将超650亿元。
湿垃圾处理基础薄，投资缺口大
作为全国率先开展垃圾分类管理的城市，上海目前主要推崇“点-站-场”模式，同时结合两网融合，即小区分类、中转站收集、分拣中心分选收集再生资源、末端处置的模式。与过去的城市生活垃圾管理体系相比，变化主要有:(1)增加了前端督导的环节;(2)干湿垃圾从源头开始分离，并建立独立的湿垃圾转运、处理环节;(3)可回收垃圾趋向于集中管理;(4)有害垃圾的单独收集和处置。
可回收垃圾是由分散到集中的管理制度上的变化，居民的有害垃圾产生量相对较少，因此在源头上垃圾充分分类后，对于整个环节产生影响最大的是湿垃圾的转运和处理，一方面体现在垃圾车的需求的增量，另一方面则是需要新增湿垃圾处理设施。
餐厨垃圾末端处置尚有缺口，厨余垃圾规模数倍于餐厨
我国的餐厨垃圾处理行业正在经历从分散到集中，从非正规到正规的过程，早在2010年，在“地沟油”、“垃圾猪”等事件背景下，国家发改委、财政部、住建部环保部、农业部联合启动餐厨废弃物资源化利用和无害化处理试点，并于2011-2015年先后公布了5批共100个试点城市，根据“十二五”和“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划，餐厨垃圾专项工程投资估算分别为109和183.5亿。
目前大约有一半的试点城市通过验收(51个)，11个城市被撤销试点，并有郑州、昆明、宁波和湘潭等四个城市主动申请撤销试点城市。
截止至2017年，据不完全统计，我国现有完成及接近完成的餐厨垃圾处理项目接近200座，设计处理规模在3万吨/日左右，受制于餐厨垃圾的收运半径，平均每座处理规模为150吨/日。
餐厨垃圾主要来自于小餐馆、大酒店、学校机关食堂等规模餐饮单位，违规收集、运输和处置的现象一直比较突出，大量的餐厨垃圾仍然通过各种渠道最终流入无资质的处置企业。
而正规的餐厨垃圾处置企业则由于产能利用率低，处置费和副产品(毛油等)销售收入不达预期，部分项目长期维持在低盈利水平。因此回收和转运渠道的建立和管理，是餐厨垃圾处理行业发展最重要的支撑条件。
全国推广垃圾分类，并建立与之匹配的收集和转运体系，长期来看会促进厨余垃圾处理的需求的极大的释放。根据经验数据，每人每天产生的厨余垃圾约为0.3-0.5kg，数倍于餐厨垃圾(每人每天产生量约为0.1kg)，我们在《垃圾分类:上海模式下市场规模梳理》报告中预测，实行垃圾分类后，上海每天产生的湿垃圾量(厨余垃圾)将超过8000吨，以此类推到全国，仅46个重点城市每天的厨余垃圾清运量就达到13万吨，厨余垃圾的处置能力缺口大，预计投资规模将超650亿元。
处理路线:与餐厨有共性又有差别
餐厨垃圾的特点包括有机物含量高，含水率高，易腐烂变质，易发酵、发臭，主要是采用厌氧消化、好氧堆肥和饲料化工艺等生物法进行处理。
其中厌氧消化工艺能最大化回收油脂，无害化程度高，并能够充分地对餐厨垃圾中的有机物进行资源化回收和利用，已经有超过70%的餐厨垃圾处理项目使用这条技术路线，是现阶段的主流工艺路线。
典型的餐厨垃圾厌氧消化工艺:餐厨垃圾经过分选后，提取塑料等杂物进行回收，浆料进行进一步的固液分离并提油，毛油外售，脱油后的料液全部进入厌氧发酵罐进行厌氧消化，产生的沼气用于发电，沼液进入污水处理系统，沼渣则经脱水后外运填埋或焚烧。
大方向上，厨余垃圾的处理也是采用厌氧消化的技术路线，但是与餐厨垃圾相比，厨余垃圾的含油率低、有机物含量低、含杂率高。
因此若完全照搬餐厨垃圾处理的技术路线(除油后全部进入厌氧发酵罐)，将大大增加项目投资额(以上海为例，上海每天的餐厨垃圾量约为2500吨，而经过垃圾分类后厨余垃圾的量将超过8000吨)，相对较低的有机物含量会降低厌氧发酵的效率，较高的含杂率影响厌氧罐的稳定运行，因此厨余垃圾处理的技术路线会略有差别:经过预处理后，通常会直接压榨，仅有液相进入厌氧消化罐进行厌氧消化，固相不进入厌氧消化系统，直接脱水后焚烧或填埋。
厨余垃圾的产气率、提油率较低，而外运处理的固渣(沼渣)较多，因此成本略高于餐厨垃圾。
厨余垃圾处理的补贴规模可控，未来看垃圾收费
2019年6月，《固体废弃物污染环境防治法(修订草案)》首次提请十三届全国人大常委会审议，提出了建立生活垃圾处理收费制度。现阶段，厨余垃圾的处理项目的盈利还是依赖于政府补贴。计算主要城市每年的补贴规模，核心假设如下:
(1)厨余垃圾处理的补贴暂时参考餐厨的标准，即350元/吨(含运费，考虑到每吨餐厨和厨余垃圾产生的沼气量和外运填埋或焚烧的沼渣量，厨余垃圾处理的综合成本应略高于餐厨);
(2)不考虑沼气和垃圾焚烧发电上网的电价补贴;
(3)净增加补贴额指厨余垃圾单独处理较过去的垃圾焚烧处理增加的补贴额(垃圾焚烧补贴标准按80元/吨);
预计46个试点城市的厨余垃圾处理每年的补贴额约为170亿元，净增加补贴额为130亿元，补贴规模整体可控，若垃圾收费制度能顺利推行，则有利于行业的可持续发展。
参与者:传统的餐厨垃圾处置企业和垃圾焚烧公司
(1) 传统的餐厨垃圾处置企业:厨余(餐厨)垃圾处理的流程复杂，系统的稳定性要求高，具有比较高的技术门槛，因此已经在餐厨垃圾处理领域积累工程经验的公司，在工艺设计、系统集成、设备选型和安装等方面都会具备优势，这类公司在未来主要参与厨余垃圾处理EPC工程，包括维尔利、启迪桑德和普拉克等。
维尔利:公司在引进德国技术的基础上创新开发出EMBT技术(生物消融技术)，通过收购杭能环境掌握了沼气发电相关的技术，目前公司已在西安、绍兴、杭州等地区承接了超过20项餐厨垃圾处理工程，其中常州餐厨项目(300d/t)是公司首个运营项目，已成为样板工程。2018年公司中标上海松江区湿垃圾资源化处理工程EPC项目，上海作为首个正式实行垃圾分类的城市，该项目对于公司后续在厨余垃圾处理领域的项目拓展具有重要的示范意义。
启迪环境:公司的业务涵盖固废处理全产业链，也是最早进入餐厨垃圾处理领域的公司之一，截至2018年底，公司的餐厨垃圾处置项目规模达到2590吨/日。
普拉克:2015年底，北京排水集团完成了对普拉克的收购。在餐厨&有机废弃物处理领域，普拉克具备搅拌器等厌氧消化核心装备的生产能力，已签约项目的总处理规模达到9750吨/天，位于全国前列，其中重庆餐厨垃圾处理项目单厂总处理规模达到1000吨/天，目前四期项目已经全部稳定运行多年。
(2)垃圾焚烧公司业务向前端延伸:从业务属性上看，垃圾焚烧和厨余垃圾处理具备高度的协同性:
1)两者的项目同样具有投资门槛高、运营维护专业性强的特点;
2)厨余垃圾处理过程中垃圾渗滤液处理、沼气发电与垃圾焚烧有着较高的技术相通性;
3)产业链上两者有上下游的关系，处理厨余垃圾产生的沼渣最终需要通过焚烧来处置。
生活垃圾焚烧企业向“上游”的厨余垃圾处理领域进行业务延伸，一是能够继续掌握生活垃圾的资源，对冲因为实行垃圾分类后造成的入炉垃圾量的减少;二是可以把湿垃圾处理作为垃圾焚烧的预处理环节，严控各个环节，提升入炉垃圾质量，最终提高发电量。垃圾焚烧厂和厨余垃圾处理厂合建或是未来的一个趋势。
上海环境:上海环境实际控制人是上海城投(集团)有限公司，隶属于上海市国资委，为上海运营体量最大的环保企业，公司分拆上市后开始加速项目的拓展，先后中标宁波(1200吨/日)、漳州二期(750吨/日)、金华(3000吨/日)、晋中(1200吨/日)等异地项目。
另一方面，目前上海在建的湿垃圾处理示范项目一共有四个，其中上海环境负责投资、建设和运营松江和嘉定区的湿垃圾资源化处理工程项目，规模分别是530吨/天和570吨/天。因此上海环境有望复制在垃圾焚烧行业的发展路径，凭借资金和运营优势向厨余垃圾处置领域延伸。
伟明环保:截至2019年5月底，公司在手垃圾焚烧项目规模超2.7万吨，除了传统的优势区域浙江外，江西、广东、福建等省份相继有公司的项目落地。公司在手的9个餐厨项目(临江、永康、瑞安、玉环、文成、嘉善、龙泉、江山、武义)均是在原有的垃圾焚烧项目的基础上的业务延伸，除江山项目外，其余餐厨垃圾处理项目均是与伟明环保在当地的垃圾焚烧厂合建，体现了很好的协同效应。公司在厨余垃圾处理领域已经占据了先发布局的优势，有望在其他城市进行复制和扩张。
根据《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》的要求:到2020年，46个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统;到2025年，全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统。2019-2025年将是厨余垃圾处理需求的高峰期，传统的餐厨垃圾处理工程公司和生活垃圾焚烧公司值得重点布局。
