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瀚蓝环境:固废业务营收高增52.93%,2020Q2单季度业绩增速环比提升42.73pct大幅改善

日期:2020-08-18    来源:东吴证券  作者:袁理

国际节能环保网

2020
08/18
11:32
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关键词: 瀚蓝环境 固废处理企业 半年度财报

事件:2020年上半年公司实现营业收入31.36亿元,同比增长17.43%;

归母净利润4.61亿元,同比增长0.02%;扣非归母净利润4.51亿元,同比增长0.86%;加权平均ROE同比降低0.77pct,至6.79%。

并购国源&项目投产带动固废处理营收高增52.93%,分版块毛利率下降整体持平。20H1公司实现营收31.36亿元,同增17.43%;归母净利润4.61亿元,同增0.02%;整体毛利率29.57%,同减0.22pct。分业务来看,固废业务营收16.80亿元,同增52.93%,毛利率19.79%,同降20.34pct;燃气业务营收8.29亿元,同减10.54%,毛利率11.82%,同降6.34pct;供水业务实现营收6.27亿元,同增48.75%。

2020Q2业绩增速环比Q1改善显著,环比提升42.73pct。20Q2单季度实现营收17.25亿元,同增21.75%;归母净利润3.25亿元,同增16.98%,Q2单季度归母净利润增速环比Q1归母净利润增速-25.75%提升42.73pct改善显著,预计下半年疫情影响减弱,业绩有望加速回暖。

垃圾焚烧已投产规模达15900吨/日,在建产能占已投运规模83%。报告期内,公司新中标垃圾焚烧产能2700吨/日,已投运产能15900吨/日(不含顺德项目),在建产能达13200吨/日,占已投运规模的83%,预计下半年仍有8050吨/日项目投产。此外公司积极拓展市政垃圾、工业危废、农业有机垃圾、环卫保洁等固废上下游项目,进一步夯实“大固废”纵横一体化业务格局。

经营性现金流净额同比增加33.68%,收现比提升2.14pct。1)20H1公司经营活动现金流净额5.52亿元,同增33.68%,收现比提高2.14pct至17.61%;2)投资活动现金流净额-16.83亿元,同减3.4%;3)筹资活动现金流净额12.8亿元,同减0.67%。

优秀整合能力助力份额扩张,固废产业园降本增效实现异地复制。大固废佼佼者优秀整合得到验证,并购创冠中国后ROE从15年的9.81%稳步提升4.8pct至19年的14.61%,强整合能力提升盈利助力份额扩张。

宏观政策积极鼓励固废综合环保产业园模式,公司已形成纵横一体化的大固废全产业链布局,并打造了国内首个固废全产业链综合园区——南海固废处理环保产业园,具备社会综合成本最小化的优势,契合“无废城市”发展理念,具有先发优势。综合产业园可通过能源协同、环保设施协同、处理处置协同三大优势,实现降本增效,现已在顺德、开平等多省市成功移植推广,积累了成功经验,未来复制推广可期。

盈利预测:我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.34、1.68、2.00元,对应21、17、14倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:政策推广项目进展不及预期,行业竞争加剧,现金回款风险

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