要点
上周我们组织了环保行业企业的联合调研。到访光大新沂危废处置项目，光大灵璧生物质-垃圾发电一体化项目，北控水务。交流了危废处置、环保PPP 项目以及生物质发电等环保行业细分市场情况。
建议
危废处置需求增长预期乐观，等离子炉期待再利用技术突破及国产化。调研中公司普遍对于未来环保监管进一步收紧，危废处理行业需求增长感到乐观。与此同时，环保对于危废处理企业的排放监管也日趋严格，部分早期建立的处理单位同样面临关停，在跨省运输受限的情况下，技术领先企业的处理产能利用可以得到保障。此外各间公司均在密切跟进等离子炉技术的发展，预期再利用技术的突破及设备国产化会推动等离子炉技术投入商用并进一步提高危废处理排放标准。
环保PPP 项目数预期维持增长，监管及融资趋紧会促进项目质量提升。调研公司预计下半年PPP 项目将维持增长，至明年中增速可能放缓，但项目质量会保持逐步提升。近期PPP 项目融资成本略有增长，会对采取基金模式的项目产生一定影响。未来使用者付费有望成为趋势，且国家监管及银行审核趋严，PPP 项目回款风险不大。同时我们看到PPP 工程后期运维如果不能跟上将难以维持该工程的质量指标，因此随着国家对于项目监管的加强，后运维市场空间巨大，但目前仍然需要相应的政策支持。
生物质发电获地方支持，一体化垃圾处理有望提高门槛的同时降低成本。首个落地的生物质-垃圾发电一体化项目显示，这一模式符合精准扶贫和新农村建设的理念，可以获得地方政府和当地民众的广泛支持，保障项目落地及平稳运营。同时新农村建设和农机普及政策加码，有望推动生物质发电原料供应的持续增长。而供热/垃圾处理+生物质一体化的项目审批要求，提高了准入门槛，同时为项目开发降低了成本。
我们继续看好整个环保行业。推荐港股光大绿色和北控水务。
风险
危废处置需求增长停滞，PPP 项目回款困难，生物质补贴发放困难。
