中国银监会政策研究局处长李晓文出席“节能服务产业年度峰会”的“节能服务产业投融资创想汇”分论坛，作题为“绿色金融推进中国能效引领”的主旨演讲。
以下为发言内容：
李晓文：各位来宾大家上午好，非常高兴有机会在节能产业峰会上跟大家进行一些探讨。每次到这个年会的时候，通常我们都是要总结过去一年，然后展望未来。今天也跟大家先把2017年我们在金融领域出台一些政策，先在这里跟大家简单回顾一下。
在去年年初的时候，也就是两会的时候，李克强总理在做政府工作报告的时候，再一次对2015年的工作报告之后再一次对绿色金融发展提出要求，就是要大力发展绿色金融。同时在2013年7月的时候，证监会有发布了一个文件，就是关于绿色债券发布的指导意见，在这个意见主导发展绿色公司债，绿色资产的资产提出明确要求。
另外银行交易商协会是人民银行主导下的协会，也发了一系列文件，就是关于非金融企业绿色债务融资配套指引文件，这个文件就是他们关于绿色产业目录的界定。这个文件就是规范绿色债务资金融资用途，同时对信息批示也提出明确要求。
我们知道国务院常务会通过一个决定，在浙江、江西、广东、贵州、新疆设立实验区，应该说这个实验区的设定主要建立各有侧重、各具特色的这些实验区，在这些实验率谈探索可以复制、可以借鉴，这些五省也在积极摸索，根据自己地域特色，产业结构建立绿色金融改革相关配套设施，推管一些业务开展。
在2017年10月份在十九大会议上，习近平提出必须树立践行绿色青山就是金山银山这样一个理念，在这样报告里，在十九大里面推进绿色发展，构建绿色创新体系要发展绿色金融，壮大节能环保产业，清洁生产产业和清洁能源生产产业，这是整个十九大的要求。去年年底银行和证监会又发布了债券评估的绿色指引，应该说这个指引是全球首个对绿色债券评估认证业务，还有一个报告质量首个提出规范性要求的国家。在整个金融政策领域大概的政策主要内容。
说到节能能效融资这一块，应该说发展到目前能效融资主要来源和主要形势，其实目前大概有这么几类。如果从来源来看，肯定主要来自三个部门：一个是私人部门投资，二个政府和公共部门的投资，另外一个一块融资业务。私人部门的投资有股权类融资和债券类融资。股权融资主要是银行投融资、VC、PE这些都是这一类的融资业务，主要是投资与项目或者是企业股本、股权，它一般获利水平并不是很稳定，跟所投稳定性和成长性息息相关，这种投资一般风险比较大，一般都是专业的机构来做这类的投资，它的要求比较高。
另外这里面VC、PE比较适合投资初创性的中小企业，投资银行一般大型成熟的业务，债券融资要按期限来分肯定有长期和短期，如果按资金来源分，肯定有贷款，市场发的债券、市场发的票据，这数量债券类的融资。这类融资工具特点就是获利水平比较稳定，我们叫固定类的债券。这类融资要求相对比较高，大家知道银行贷款通常要求合格的比值押物，另外发行受到信用条件和信用评级的影响，所以要求比较高。
当然私人部门的投资并不能绝对分为这两类，通常会根据一些银行或者机构投资者，会根据这个项目的特点、这个项目的风险情况综合应用股权类的融资和债券类的融资产生一些活动，产生一些金融衍生工具服务这些项目。比如我们经常听到项目融资、结构性的融资、表外融资都属于综合应用这两类所产生投融资业务。
政府和公共部门的融资主要指财政资金，主要是政府机构和财政机构的援助贷款。财政资金主要是在财政补贴、贴息、税收的减免都应该属于这里面的投资资金支持范围。优惠金融服务，主要是指公共部门或者多边开发、发展新金融机构支持或者金融援助类的投融资金融活动。其实优惠金融机构跟私人类差不多，都是股权类和债券类，不同的是主要优惠金融服务通常伴随着担保、损失分担或者技术援助，给你提供这种技术活动的时候通常附带这些东西，技术咨询、援助等等。这是从来源来看。
从整个国际上，目前经过这么多年的时间来看，实际在整个国际上利于投融资国际选择基本上形成统一的原则，一种是适当性的原则。适当性原则实际上根据实际项目不同发展阶段，项目的类型，所在地区或者所在国家来选择比较合适的金融工具或者结构性的金融产品。
实际上如果说从项目不同的发展阶段来看，一般来说在技术研发阶段，应该说政府的奖励、资助、补贴、专利性的手段就非常重要。当然到技术成熟、生产数据初具发展规模，技术刚刚成熟又具一定发展的时候，这时候投资和私募比较感兴趣，这类资金追求高回报，所以愿意做一些初期的股权投资，所以会感兴趣。到了生产规模扩大，财务数据不了，这个会吸引更多的数据机构，这时候公司也好或者机构投资也好，都会考虑这种上市或者兼并收购的方式来扩大产能，同时来募集一些资金。当然这个时候的发展也符合银行的发展偏好，符合银行风险资金管理要求，所以银行也会进来给这样企业进行投融资的服务，所以这是一个适当性的原则。
另外一个就是引导和撬动社会资金的原则。我们知道能效资金在每一个国家最开始的时候还是以政府引导为主，在发展一定阶段要想壮大、要想扩大，要想可持续发展下去，必须把社会资金撬动和引导进来。实际上各个国家都非常注重撬动和引导社会资金，很多国家现在对于这一类的项目，比如现在都推出PPP的模式，大部分都尊崇这样一个模式。另外就是投资和适度原则，对于能效项目的投资，投资规模和投资数额肯定有一定的把握和恰当。如果投资太小，不足以对项目成长起不了太多作用，这个投资其实也是无效的投资，也起不了作用，但是如果投资额过大会造成资金或者资源的浪费、过渡的占用，同时对其他社会资金产生初效应，这也是投融资工作中所做的一个基本原则。
从整个融资工具来看，因为刚才说整个投融资工作原则。目前从国内外的市场原则来看，能效工具大概有几类，首先就是银行贷款。长处就是资金来源比较广，操作也比较成熟，也简便和规范化。短处就是要求比值抵押物，不太适合中小企业，风险偏好就是银行资金从社会大作用有一个资金保护来源，所以对风险的承受能力比较小，所使用就是成熟项目和市场上的项目。
普通债券长处就是融资程度比较低，使用风险时间比较长，投资比较广泛，投资也比较多。短处就是财务风险比较大，另外在债券的发展和使用中受到很多条件要求，所以限制也比较多。当然它的风险偏好，承受能力是比较一般，比银行稍好一点，但不是很强，适应的项目是具有稳定现金流的大型项目。
绿色债券，除了它和普通债券有同样的特点之外，它还有一个专门管理账户，另要净利独立第三方的审核，信息也较透明和公开。短处是目前来看标准还不是很统一，减排绿色效益比较难确定，目前计算难度和标准目前还有一定难度。另外对于绿色债券目前各个国家、各个市场、各个地区可能优惠程度也不太一致。当然它的风险承受能够跟债券不太一样，基本上属于若干性的承受能力，适用项目是比较稳定项目标准且具有稳定现金流的项目。
股票，股票的长处比较成熟，操作也比较简便，项目收益好的时候，我的获利性非常高，短处收益不稳定，风险偏高。因为它绝对了这个项目本身发展前景和盈利，所以这种风险波动比较大，要求一定是对风险承受能够比较强的才投这种。再一个要求在债券市场公开发行上市来做这个。
私募基金，私募基金业和债券有一些共同的特点，当然也需要地方的一些审核。因为现在私募资金主要投向一些绿色的项目，所以很多跟绿色债券的特点有点像，这是指绿色行业这样一个私募基金。风险基金来源比较广，未来收入比较高，限期投资比较少。短期就是对所投项目、技术和发展趋势非常强，要求一定有预见性，风险非常高，适合市场前景的好技术，市场盈利好和目前能力比较好的企业，适合于金融性投融资工具。
资产证券化，特别是是绿色资产证券化项目也是这两年新兴发展起来，长处业绩进一步扩大了这样一个融资渠道，增强了融资的能力和资产的流动性。当然短处就是说专业性非常强，在涉及资产化特点时候专业性要求和风险管理要求都非常高，风险偏好也是属于一种激进性的风险管理工具。只要能设计出比较好的产品结构，基本上是以什么资产为项目都可以做。
PPP项目，这种模式主要是政府购买房屋上让公有资本吸引大量社会资本，主要用少量的政府资本来撬动我们社会资金进入。短处一个是项目选择，这个比较麻烦一点，另外政府执行能力和信用要求非常高，风险也是适合承受能力一般的投资。这种项目都是用于社会服务性项目和社会社政的项目。
目前整个市场来看，整个能效工具大体发展到今天，也就这样几类。其实从项目分类来看，每一个项目也可以选都可选也可以自己特点选择。从现在特别来看，工具选择非常广泛，每一种工具都选择绿色能源，基本上投融资工具特别多。
从来源上看，在能效项目领域和环境领域，主要是企业自筹和利用刚才说的优惠性贷款，发展多种贷款和借款，带有投融资的分摊，选择这样一个来源比较多。这是我们说的融资工具。
绿色债券从2016年开始进入高速、飞速、蓬勃发展阶段，我们也想在这里把整个绿色债券新型融资市场跟大家做一个分享。从去年一年来看，在整个绿色债券市场上，应该说绿色金融债仍然是绿色债券市场上为主的债种，而且绿色债、绿色金融债在市场上发行规模也有所增加，市场占比呈现增长的趋势。2017年在境内贴标的绿色债券的券种有所增长，有了绿色短期融资卷，绿色支持票据、绿色项目收益债，进一步拓宽了发行人的融资渠道。资产政策支持方面，更增加了绿色资产信贷证券，绿色资产证券、绿色资产支持票据、绿色专项支持计划等等，整个去年在绿色市场上呈现这样一个特点。
从发行规模来看，如果绿色债券在2017年整个债券市场上占比并不是很高，如果在整个证券市场上发行规模比例可能只有0.15%左右，从这个数据可以看到未来绿色债券发展空间很大，因为现在占的量还很小。从发行规模来说，其实从2016年整个市场发行规模应该是1850亿左右，那时候占到全球绿色规模大概是35%左右，2017年发行基本有一位微涨基本上是200亿的增长，基本有一个增长态势。2016年和2017年都有一个特点，基本从三季度的发行量、发行指数就会增加，会集中这一段时间来发行。
我们看到2017年量虽然增加并不是很多，但是指数比2016年增加一倍，是2016年的两倍，绿色债券、绿色金融债、绿色公私债，基本上每一个都有新的发行。2017年发行的主要是国企、城商行、民商行是主体，特别是2017年城商行给国企发展注入了新的动力。它的扩容主要是城商行和地方国企撑起来，当然去年政策性银行也进入了债券的发行行列，民营企业占有率也都在不断提高。
刚才说发行主体，从发行地区来看基本集中在东南沿海，目前这些机构发行省市差不多二三十个省市，基本上东南沿海为集中地。从交易市场来看，在各种交易市场上绿色债券都有发行，随着政策监管完善，因为银行和沪深交易所审批发行程序比较更成熟、更规范一些。在这两个市场上发行的债券量在大幅增加，在2017年市场上发行的量基本上也增加了一倍多。去年还有一个发行特点，绿色债券发行的市场范围进一步扩大到银行的柜台，去年有一个绿色金融柜台在首次面向个人投资者进行零售，应该是国开行的发的绿色债券。对于这种个人是进一步培养或者扩大绿色投资的主体和范围，同时向社会主体传播我们绿色发展的理念。
去年我们债券还通过北向通机制，向境外投资者发行我们的境外债券，三大政策性银行，国开、进出口、农商行发行的债券都同志北向通都有向国外发行我们的绿色债券，这样更有利于我们贴标绿色债券对外市场开放，对参与国际市场交流发挥了积极推动作用。
绿色债券发行成本优势来看，这个样本从中层应用型研究数据来看，从他们找的样本来看，可以看到绿色票据、绿色公司债、企业债可能在发行成本上更具有成本优势，绿色公司债、绿色票据、绿色企业债发行成本如果和同期、同类债券发行相比，它的价格更有优势。我们看到绿色中期票发行低同期发行同期类型占比去年占到85%，绿色公司债与同期、同类别发行较低利率来比是79%，企业占比是69%，所以他们更具有一些优势。这是2016年和2017年的样本选出来来看发行的成本优势，只从2017年来看当时选了74个样本，其中有46个基本上绿色债券低于同期、同类的债券平均发行价格。
发行主体投资价格来看，可以看到央企、地方控股、农商行、城行、股份制银行价格反倒有优势，特别是地方国行和农商行更有优势，有的同类低于100多个水平。但是民营企业和政策性银行在发行的成本上，目前还没有什么优势，但是它们的利差在缩小。从2016年和2017年的对比来看，利差在缩小，所以这也是一个向好的趋势。
从债券的评级来看，2017年的绿色债券90%以上，如果从发行主体、债向来看，评级两类都占到90%以上，主体来说AAA占到26%，AA是31%，这是债向主体。如果占比来AAA是46%，AA+是21%，AA是16%，整个级别应该说也是在提高的。另外从二级市场的交易规模来看，在二级市场的交易基本跟2016年水平差不多，也略有一些增长，规模占比差不多，但是在2017年二级市场绿色金融债有更多参与交易，但是整个年度债券交易规模稍微有点下降，但是总体差不多。2017年还有一个特点，就是非金融机构发行的绿色债券限券交易活跃度明显提升，这是去年一个明显特点。截止到2017年末整个二级债券市场累计限券交易规模累计大概1400亿左右，整个金融交易债券占到41%，这是整个交易规模情况。因为绿色债券这两年比较新，我把整个情况在这里跟大家做一个总体的梳理。
从2018年融资情况来看，按照新的发展理念，现在新的发展理念和十九大提出三大攻坚战略的污染治理的攻坚战，应该说绿色发展是主旋律。对于我们来说，融资金融这一块还是围绕攻坚战做好一些工作，主要是做好顶层设计，主要是制度的修订、体制机制的建设，另外加强培训能力、国际交流和不同机构之间的学习和交流，再加上能力建设，另外就是操作实践上经验积累和分享。
这大概就是2018年的想法，今天我就跟大家分享这么多，谢谢大家。
（根据发言整理，未经本人审阅）
